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  • 资产配置新渠道:公募基金积极布局期货ETF

    (乐虎国际官网登录资讯  01月15日 )  

     


    长久以来,商品期货一直是重要的资产配置工具,在投资组合中,商品期货能够有效分散组合风险和对冲通胀风险。不过,由于商品期货采用保证金交易,具有高杠杆的特征,对于大多数普通投资者而言,风险高、交易难度大,因此大宗商品的专业门槛较高。

     

    打通资产配置新渠道

    据贝莱德(BlackRock)统计,截至2019年二季度末,全球商品ETF规模合计1520亿美元,占全部ETF规模的2.7%。其中,黄金是商品ETF中最大品种,占比高达74%。进一步,就商品ETF内部来看结构,贵金属大概占了80%,其他的品种ETF合起来大概占20%,贵金属大部分都是现货或者说是实物的ETF。

    商品期货ETF逐渐成为国内公募基金发力的新方向。2019年10月,随着华夏、工银瑞信、前海开源3家基金公司旗下黄金ETF及其联接基金悉数获批,国内黄金ETF产品扩容至7只。

    据了解,华夏、工银瑞信、前海开源等3只黄金ETF及其联接基金皆在2016年9月份前申报,最早申报的是前海开源黄金ETF及其联接基金,于2015年10月30日申报,经过将近4年的“马拉松式长跑”,终于拿到批文。此外,在证监会网站有关基金募集申请的公示信息中,南方基金“铜交易开放式指数基金”、华夏基金“白糖期货交易型开放式基金”等多个商品ETF品种正在等待监管部门审批。

    随着本次商品ETF上市,商品在大类资产配置中的运用不仅会逐步引起投资者的重视,而且填补了大宗商品期货在大类资产配置中的空白。此外,由于大宗商品与传统的股票、债券价格的相关性比较低,商品期货的ETF可以作为一个良好的资产配置工具来帮助我们的投资组合降低风险,并提高组合的风险收益比。

    2016-2019年,大宗商品的铁矿石、螺纹钢、黄金等商品的投资价值表现明显好于A股市场的。此外,从制度层面,商品期货ETF解决了以前诸多资金在大类资产配置时对期货的歧视性约束。因为作为一个标准的场内ETF产品形式,它满足银行(保险)资金、银行委外资金及公募FOF的入池标准,丰富了其配置需求。

    与此同时,商品期货ETF还解决了此类资金对大宗市场长期存在的“看得见、吃不着”缺陷,未来商品期货ETF将成为大类资产配置的可配、应配之选。此外,商品期货ETF跟踪的是实实在在的实物资产价格,在全球货币宽松的大背景下,往往会导致实物资产价格重估,而大宗商品是有效缓冲货币宽松稀释的保值标的。那么,从投资的角度来说,它可以实现更好的资产配置。

     

    期货ETF备受公募基金关注

    面对商品期货ETF,本刊与多家公募基金负责人沟通后发现,业内对商品期货ETF期待已久。由于《商品期货交易型开放式基金指引》于2014年12月发布,在此之前,只有国泰、博时、易方达、华安四家基金公司有跟踪黄金现货的ETF产品。

    2015年8月,第一只商品期货基金——国投瑞银白银期货基金(LOF)面市,但商品期货ETF一直没有获批。

    所谓商品期货ETF是指以持有商品期货合约为投资策略,并跟踪商品期货价格走势的交易型开放式基金。由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低,商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品期货ETF具备如下优势:投资门槛低、交易成本低,交易渠道便捷,低杠杆、风险可控,T+0交易、投资效率高,紧跟商品指数、透明度高,跟踪误差小,挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等。

    事实上,随着银行理财新规落地,商品基金也是公募基金的重要战略类别。例如,在机构客户方面,资产配置重要性逐渐凸显,公募FOF(包括养老FOF)、私募FOF、银行理财等配置型机构客户正逐渐发展壮大;在个人客户方面,单一资产投资风险加大,互联网销售渠道快速发展,未来基金投资顾问模式有望开启;在外资客户方面,ETF有望纳入互联互通投资标的,对外资机构也具有一定的吸引力。

    华夏基金研究发展部董事总经理骆红艳曾表示,随着国内资产配置时代到来,商品作为独特的资产类别,日益受到资管机构关注。与此同时,由于CPI是计量消费品的价格变动,配置商品有天然的抗通胀优势。国内豆粕期货价格与国际市场联动,市场化程度高,因此豆粕期货ETF开发具有重要意义。

    对于为什么选择豆粕期货作为ETF开发标的,骆红艳进一步表示,大商所豆粕期货价格与国际市场联动,市场化程度高。大商所豆粕合约与CBOT大豆价格走势紧密联动,两者的相关系数高达0.70,去除受宏观扰动因素影响较大的时段并按汇率折算后,两者相关性可以达到90%。

    此外,商品期货ETF的出现还提升了机构投资者在期货市场的比重,对稳定商品期货合约价格、促进商品期货合约价格发现功能发挥、提高市场有效性等也具有重要意义。与此同时,也增加了期货市场的流动性,有利于实体企业进行风险对冲和套期保值,促进实体经济的发展。

    对此,大成基金期货投资部总监李绍也认为,商品期货ETF解决了两个最核心的问题,一是解决了投资方向的问题,国内股票只可以做多;二是解决了投资者不能乱加杠杆的问题。期货产品没有退市之说,这与早期股市没有退市制度类似,那时最好的投资策略是配置ST股。

    他认为,如果单向低杠杆做多期货品种,时间拉长,无论经历多大的金融危机,实物资产都有一个价格底线,价格一定会回归,最后大概率能够赚钱。所以,未来商品期货ETF市场,未来会慢慢改变国内目前期货市场的客户结构,中小投资者甚至机构客户会慢慢愿意接受购买商品期货ETF这种模式。

    大成有色金属期货ETF基金采用完全复制法跟踪上海期货交易所有色金属期货价格指数,是国内首只且仅有的可直接投资有色金属期货的指数基金。该基金采用完全复制法进行投资,按照标的指数的成分期货合约组成及其权重构建投资组合。

    公开资料显示,该基金系国内首批商品期货基金,也是目前有色金属期货投资的唯一一只基金。此外,大成有色金属期货ETF基金投资策略清晰,“买入并持有”,被动式管理策略,通过持有上期所有色金属指数成分合约跟踪指数长期走势。

    投资者不直接参与商品市场交易,仅通过申购赎回基金份额或二级市场交易即可参与大宗商品投资。投资门槛相比于直接投资商品期货低了不少,该ETF基金认购的投资门槛为1000元,联接基金认购的投资门槛仅为1元。该基金的投资标的透明,即为沪铜、沪锌、沪镍、沪铝、沪铅、沪锡6种期货合约+货币市场工具等。

    此外,本刊通过与建信基金内部人士沟通了解到,建信能化ETF是投资者布局商品期货市场的优质工具。建信易盛郑商所能源化工期货ETF基金(以下简称“建信能化ETF”)跟踪标的为易盛郑商所能源化工指数A(以下简称“易盛能化A”)。建信能化ETF主要采用指数复制策略,跟踪易盛能化A指数,严格按照成分品种在易盛能化A指数中的比重构建组合。

    与此同时,指数成分品种并非简单的相加,而是通过量化手段,根据成分品种期货成交量和现货消费量进行季度动态调整,权重的变化既反映了成份商品的基本面强弱及现货需求情况,又充分考虑了其在期货市场交易的活跃程度。目前,易盛能化A指数的4类成分标的分别是动力煤、PTA、甲醇和玻璃,均为郑商所成交量大、交易活跃的能源化工期货品种,上下游产业与我们的日常生活息息相关。

    据了解,一方面,建信能化ETF既可以在二级市场进行实时交易,实现其交易价值,又能够通过场外申购、长期持有的方式赚取基金自身收益,且没有大额申购赎回额度限制,资金利用效率高。另一方面,投资建信能化ETF仅需开立深圳证券账户,无需开立期货账户,投资者无需关注移仓换月、交割等期货的投资细节。建信基金较早成立专业期货运作团队,后续也将持续为投资者布局更多商品期货配置标的,并力争提升投资收益。

     

    商品期货ETF较期货投资更便捷

    由于国内商品期货采用保证金交易,具有高杠杆的特征,对于大多数普通投资者而言,风险高、交易难度大,因此大宗商品的专业门槛较高,非专业人士进行期货交易会面临一定风险。而商品期货ETF能给想参与商品期货交易的普通投资者提供新的选择,在降低门槛的同时降低了入市风险。

    长久以来,对于参与期货交易的普通投资者而言,期货交易难度大、风险高。参与市场交易的人,除非有一套严谨的交易体系,面对盘面快节奏的变化,以及交易信息的不对称,大多数交易者都处于亏损状态。因此,对于期货市场的个人投资者而言,他们极为希望商品ETF的出现能改变这种状态。

    据悉,期货ETF投资门槛相比于直接投资商品期货低了不少。以大成有色金属期货ETF为例,其认购的投资门槛为1000元,联接基金认购的投资门槛仅为1元,这样一来,跳过了期货市场的50万元投资门槛,投资者可轻松参与分享期货市场投资收益。收益方面,该基金类似一个指数基金+货币基金收益增强组合,10%以内期货保证金+80%以上资产投资与货币基金投向相同;在效率方面,基金二级市场可T+0交易。

    相较于国内商品期货ETF市场,境外商品期货ETF经过15年的发展,虽然占全球ETF的比例不高,但已经成为比较发达的市场。相较而言,我国的商品ETF市场才刚刚开始起步。根据美国ETF数据库相关数据显示,截至2019年6月28日,美国全商品综合型ETF总规模已超过95亿美元。

    商品期货ETF也正是由于其在资产配置方面的独特功能,在美国受到投顾公司的青睐,是资产配置组合中不可或缺的标的之一。随着首批商品期货ETF获批,国内投资者今后也能通过公募基金布局我国的商品期货。例如投资者想购买建信能化ETF仅需开立深圳证券账户,无需开立期货账户,个人投资者和机构投资者均可参与。

    据了解,目前有意参与商品期货ETF的机构投资者主要可分为两类,一是为有大类资产配置需求的机构,由于直接参与商品期货市场交易受到限制,可以通过ETF产品达到配置商品的目的;二是私募或者公募基金专户通过ETF产品构建多样化的相关套利策略。

    与此同时,商品ETF作为重要的风险分散工具,对于资产配置者是非常重要的。目前为止保险机构是很重要资产配置参与者,他们对这个收益分散的工具十分需要。所以,在这方面不只是基金行业,也需要保险行业一起推动。

    此外,考虑到商品期货有夜盘,以及交易的合约与境外期货品种具有联动效应,而目前国内证券市场没有夜盘交易,那么如何避免夜盘商品价格大幅波动后,商品ETF次日开盘后的价格大幅跳涨或低开,也需要在交易制度上做进一步的完善。

    (作者:叶辰,来源:《中国资管评论》)

     
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